整整停牌一年之久，西南证券借壳ST长运的方案终于破茧而出。在海通证券借壳都市股份、东北证券借壳锦州六陆、国元证券借壳SST化二之后，西南证券借壳上市标志着重庆启动区域金融中心的建设规划。
　　11月23日，ST长运发布公告，称将公司资产出让给重庆市长江水运有限公司(下称长运有限)后，再按2.57元/股以新增股份吸引合并西南证券，至此，西南证券借壳ST长运正式进入倒计时。
　　长江证券分析师汪胜利认为，一旦吸收合并西南证券成功，按照西南证券预计2007年净利润9.7143亿元，吸收合并后28.1513亿股总股本计算，其每股收益0.34元/股。按目前券商股平均26倍市盈率计算，其合理股价应在9元以上，加上市场追捧等因素，有望天天涨停，达到20元以上。
　　
　　先净壳后合并
　　
　　ST长运公告称，公司董事会通过两项重要协议，一项是向重庆市长江水运有限责任公司出售全部资产和债务，另一项就是以新增股份的形式吸收合并西南证券。
　　首先，ST长运进行净壳，拟向长运有限转让全部资产及负债；同时，公司现有全部业务及全部职工也将随资产及负债一并由长运有限承接。转让价格参照截至2007年6月30日拟公司出售资产及负债的净资产评估值，确定为261.1万元。
　　其次，ST长运以新增股份换取西南证券股东享有的全部股东权益。西南证券的股权价值以市场化估值为基础，全部股东权益的价值约为66.056亿元；ST长运的新增股份价值以2006年11月27日前的二十个交易日的收盘价的算数平均值确定为每股2.57元，由此ST长运需向西南证券全体股东支付新增股份约25.703亿股，由西南证券原股东按照持有的西南证券股权比例分享。本次合并完成后公司的股份总数将增加至约28.151亿股。
　　“本次以新增股份吸收合并西南证券完成后，西南证券原法人主体资格将被注销，其全部业务、资产与负债由公司承继，公司将申请承接西南证券相关经营资质，并向有关审批部门申请变更名称为西南证券股份有限公司，同时变更公司注册地址和经营范围。”新时代证券郑乃旭对记者表示。
　　湘财证券有限责任公司首席经济学家金岩石强调：“ST长运开盘封巨量涨停,由于停牌时间长达一年,目前已成为两市正常交易的股票中的最低价股,其涨幅将至少在数倍以上。可能复制*ST金泰的走势。”
　　不过令人惊讶的是ST长运巨量封停的当天竟然出现了5单交易,总共29800股。金岩石认为：这应该是股民操作出现失误。他也提醒股民一定要警觉,操作失误可能带来巨大损失。
　　
　　政府主导借壳上市
　　区域金融中心划圈
　　
　　西南证券重组上市作为重庆建设区域金融中心的一部分受到政府的高度关注。金岩石告诉记者:重庆市政府和国务院都相当重视西南证券的重组，此事曾经也创下两个“第一”：首先是第一家地方证券公司重组纳入了中央政府注资的范围，其次是西南证券重组得到了温家宝总理的亲笔批示，国务院秘书二局还专门为此撰写了报告。
　　2006年10月23日，证监会同意西南证券增资扩股，其注册资本由8.15亿元增至23.36亿元。直到今年7月17日，西南证券通过中国证监会验收转入常规监管，成功摘掉“风险类券商”的帽子，进入常规券商监管程序，从而加速了其上市日程。
　　公告显示，西南证券的国有股股东对其持有股权处置之行为，还需报请有关主管部门批准。此外西南证券控股股东中国建投及其一致行动人也将触发要约收购义务。
　　西南证券2006年资产规模为63.37亿元，实现营业收入3.73亿元，其中手续费收入为2.82亿元，占营业收入比重的75.49%，证券承销收入0.4亿元，占营业收入比重的10.66%。记者也了解到，截至今年上半年，西南证券实现净利润7.12亿元，较2006年同期增长了17倍；净资本25.14亿元，较2006年底增长了57%；净资产收益率达25%，并成功跻身资产规模超过百亿元的实力券商行列。
　　在本次资产出售及合并中，中国建银投资有限责任公司和重庆渝富资产经营管理有限公司作为一致行动人，合计控制本次资产出售及合并完成后的存续公司1,710,035,680股股份，占存续公司总股本的60.745%。二者分别占存续公司总股本的46.499%和14.246%。本次以新增股份吸收合并西南证券完成后，中国建投及其一致行动人合计持有存续公司的股权比例将超过30%，触发要约收购义务。
　　“ST长运去年11月末停牌时股价为2.81元,西南证券若成功借壳,股权将会出现高溢价状况。”郑乃旭分析认为。两年时间的重组已经耽误和影响了西南证券的业务发展。2007年1-9月份西南证券实现股票基金权证债券交易额5454.80亿元，同比增长323.59%，但市场占有率由上年同期的0.77%，下降至3季度末的0.60%，市场占有率有下降趋势。